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：季度毛利率环比有下滑。龙骨业务：预计三季度龙骨业务延续上半年高速增长态势，配套率持续增长。20Q1-3毛利率33.21%，同比-1.4pct；期间费用率12.38%，同比-0.1pct；净利率16.61%，同比+16.72pct（主因19Q2赔付和解费17亿元造成当季净利亏损）。20Q3毛。”
Q3业绩超预期主要由于石膏板销量实现快速恢复，防石膏板恢复迅速水维持高增速，龙骨业务持续向好拓展。
石膏板业务：预计龙牌龙骨、防水持续高增和泰山石膏归母净利润分别为10和8.8亿元，高端产品盈利持续受益于品牌升级。
销量：上半年需求积压以及竣工增速反弹背景下，三季度石膏板出货量环比和同比均有明显增长，预计整体保持10%左右的增长价格和盈利：三季度中泰证券需求较为旺盛，石膏板价格环比略有增长，毛利率保持稳定。
防水业务：北新防水市占率持000786续提升，收入和净利润保持较快增长。
考虑沥青等原料价格环比有所上升，预计三季石膏板恢复迅速度毛利率环比有下滑。
龙骨业务：预计三季度龙骨业务延续上半年高速增长态势，配套率持龙骨、防水持续高增续增长。
防水：防水000786行业集中度持续提升，公司产能、渠道、资金具备优势，收入有望保持较高增长。
投资建议：我们认为，石膏板受益于下游竣工提速和产品结构中高端化，龙骨业务配套率持续增长，新增防水业务初步完成整合，后续有助于公司打石膏板恢复迅速开成长空间。
结合20年三季度公告，以及20年全年业绩指引，我们预计公司20、21年归母净利为26.9、33.0亿（调整前2020-202龙骨、防水持续高增1净利润分别为29.2和36.8亿），PE为22、18倍。
公中泰证券司市占率、定价权提升趋势不改、品牌建设及产品结构升级可期，需求增长潜力仍然存在，维持“增持”评级。
风险提示：下业需求出现大幅下滑；石膏板价格大幅下跌；海外拓北新建材展不及预期；龙骨业务拓展不及预期；防水领域拓展不及预期。
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